法說精華：MACOM（MTSI）｜FY26 Q1

simpletechtrend
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MACOM 第一季財報表現強勁，營收 $271.6M 優於預期，毛利率與 EPS 雙雙創下里程碑。管理層將 Data Center（資料中心） 全年成長目標從原先的 20% 大幅上修至 35%-40%，主因是 1.6T 光模組與 High-speed Analog 產品需求激增。目前的「成長三箭」聚焦於：1. 確立 1.6T/200G per lane 技術領先地位；2. 透過 LPO/LRO 降低 AI 基礎設施功耗；3. 衛星通訊（SATCOM）大型合約預計於 2026 年下半年投產。公司目前處於 AI 基礎設施與國防需求雙驅動的快速擴張期。

2. 財務狀況（非 GAAP）

營收： $271.6M (YoY +24.5%, QoQ +4%)。
毛利率： 57.6% (QoQ 持平)，預計未來每季持續提升 25-50 bps。
營業利益率： 27.2% (QoQ 亮眼，營業利益 $74M 創紀錄)。
EPS： $1.02 (首次突破 $1 大關)。
Opex： $82.5M (主要投入 R&D)。
現金狀況： 現金與短投共 $768M。
CapEx： $12.9M (全年預計 $50M-$55M)。

分部營收表現

市場分部	營收 (M)	QoQ 變化	亮點
Industrial & Defense	$117.7	+2%	創歷史新高，先進雷達與電子戰需求穩定
Data Center	$85.8	+8%	核心成長引擎，1.6T 與 800G 需求強勁
Telecom	$68.1	+3%	5G 雖然持平，但 SATCOM 與 DOCSIS 4.0 貢獻增加

3. 展望（FY26 Q2）

營收指引： $281M - $289M (中位數 $285M)。
毛利率預估： 57% - 59%。
EPS 預估： $1.05 - $1.09。
成長動力： 資料中心預計有 low to mid-teens 的季成長，國防與電信預計為低個位數成長。

4. 各產品發展狀況

Data Center (Optical & Connectivity)

1.6T / 800G： 這是目前成長的主力。200G per lane 的 Photodetector (PD) 良率與出貨量持續爬坡，需求能見度已達 2027 年。
LPO / LRO： 共有 3 家 Hyperscalers 已採用 MACOM 的 LPO 解決方案，並在 1.6T 節點積極評估 LRO 以求功耗平衡。
CW Laser： 關鍵技術進展。已有 2 家客戶確認 MACOM 的 75mW CW Laser 符合電子特性規範，進入為期數月的信賴性驗證階段，預計切入 SiPh (矽光子) 供應鏈。

Industrial & Defense

GaN 功率放大器： 針對無人機防禦系統提供高效能 GaN MMIC。
射頻光纖 (RF over Fiber)： 應用於相位陣列雷達，競爭優勢顯著。

Telecom

RF Power： 競爭對手 (NXP) 退出 5G RF GaN 市場，MACOM 已雇用相關工程團隊，預計 1-2 年內產生市佔轉移紅利。
SATCOM： $55M 的 LEO 衛星合約因客戶修改規格延遲至 2026 下半年生產，但功能增加將擴大未來應用空間。

5. 未來展望

技術節點轉換： MACOM 成功將重心從 400G 轉移至 800G/1.6T，甚至已開始佈局 3.2T 技術。
產能與成本優化：
- RTP 廠： 產能預計提升 30%，重點在縮短生產週期。
- 法國廠： 預計 2026 年 6 月完成 3 吋轉 6 吋晶圓製程升級，顯著降低成本。
產品結構優化： 隨著自有晶圓廠利用率提升及產品由外購元件轉為自有 IP (如電容器、IPD)，毛利率長線趨向 60% 目標。

6. QA 重點摘要

問題核心：1.6T 的競爭格局？
- 管理層回應：1.6T 需求非常健康，MACOM 在 Analog/DSP-less 與 Optical chips (PD/Laser) 都有完整佈局，並非僅靠單一產品，下半年表現將優於上半年。
問題核心：LPO vs LRO 在 1.6T 的勝率？
- 管理層回應：LRO 在 1.6T 具備較高的實現機率，因為 DSP 提供的補償能力較強；但 LPO 的低延遲與低功耗仍吸引特定客戶（如 AI Clusters），兩者皆有佈局。
問題核心：毛利率提升的關鍵？
- 管理層回應：並非單一因素，而是透過內部工廠 (Lowell, RTP, 法國廠) 的稼動率提升與製程轉換（如 6 吋轉型）帶來的綜效。

7. 風險與關注點

客戶集中度： 主要增長依賴於少數美國與國際 Hyperscalers。
技術路徑： LPO/LRO 的普及速度若不如預期，可能影響相關晶片出貨。
合約延遲： 衛星通訊合約已出現時程遞延，需關注客戶後續發射進度。
供應鏈壓力： InP (磷化銦) 等特殊材料在產能爬坡期間可能存在供應瓶頸。

8. 總結觀點 (Bottom Line)

一句話定位： MACOM 正處於從傳統射頻大廠轉型為 AI 高速光通訊核心供應商 的價值重估甜蜜點。
核心護城河： 具備自有的化合物半導體晶圓廠（GaN, InP, GaAs），能垂直整合設計與製造，並提供從光學 (PD/Laser) 到電子 (TIA/Driver) 的完整解決方案。
投資結論： 受惠於 1.6T 升級潮與 LPO 趨勢，MACOM 具備強大的上修動能。隨著財報 EPS 站穩 $1 並持續上行，營運規模化效應將在未來 6-8 季持續發酵，估值具備進一步擴張空間。