法說精華：Lumentum（LITE）｜FY26 Q2

simpletechtrend
6小时前
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摘要｜Lumentum 成為 AI 基礎設施核心引擎，營收連兩季創高

Lumentum 在 FY26 Q2 繳出亮眼成績單，營收達 $665.5M，連兩季創下歷史新高。管理層對未來極度樂觀，將原定 FY26 年中的 $750M 營收目標，上修至下個季度（Q3）即可輕鬆超越。公司的「成長三箭」——Cloud Transceivers（雲端收發器）、OCS（光交換機）與 CPO（共封裝光學）動能強勁。特別是 OCS 需求激增，訂單積壓已突破 $400M；同時，200G/lane 的 EML 晶片產能供不應求，欠單缺口高達 30%，顯示 Lumentum 已從傳統電信轉型為 AI 數據中心的核心供應商。

2. 財務狀況（非 GAAP）

營收： $665.5M (YoY +65%)。
毛利率： 42.5% (QoQ +310 bps, YoY +1,020 bps)。受益於產能利用率提升與 200G 產品組合改善。
營業利益率： 25.2% (QoQ +650 bps, YoY +1,730 bps)。
EPS： $1.67（優於預期）。
Opex： $114.9M（為支撐 AI 機會增加研發與管理開支）。
現金狀況： $1.16B（QoQ 增加 $33M）。
CapEx： $84M（專注於雲端與 AI 產能擴充）。
分部表現：
- Components（組件）： $443.7M (YoY +68%)。
- Systems（系統/模組）： $221.8M (YoY +60%)。

3. 展望（FY26 Q3）

營收指引： $780M - $830M（中位數 $805M, YoY +85%）。
營業利益率： 30% - 31%。
EPS 指引： $2.15 - $2.35。
成長分佈： 預計營收增幅的 2/3 來自 Components（雲端應用），1/3 來自 Systems（1.6T 收發器與 OCS 擴展）。

4. 各產品發展狀況

Components (Laser Chips)：
- EML 產能： 處於極度滿載。Sagamihara 廠 40% 擴產計畫已完成過半。
- 技術進展： 200G 晶片雖僅占出貨量 5%，但貢獻 Data Center 晶片營收 10%，具顯著 ASP 優勢。
- 供應鏈： 預計 2026 下半年將啟用英國 Caswell 與日本 Takao 廠產能。
Systems (Transceivers & OCS)：
- 1.6T 進度： 1.6T 收發器需求超預期，進度已處於市場領先群。
- OCS： 訂單積壓達 $400M+，多數將於 2027 會計年度上半年（2026 下半年）交付。
CPO / AI 相關：
- 新訂單： 獲得數億美元的超高功率（UHP）雷射訂單，預計 2027 上半年出貨。
- ELS（外部光源）： 正從純晶片供應轉向 ELS 模組，ASP 提升 2-2.5 倍。

5. 未來展望

Optical Scale-up 趨勢： 隨著銅線達到物理極限，預計 2027 年底 CPO 將進入「Scale-up（機架內連接）」市場，這是一個全新的擴展空間。
產能佈局： 泰國 Nava 廠正全速運作，同時引進來自 Jabil 的高層，強化 Contract Manufacturing (CM) 合作以緩解後段封測壓力。
商業策略： 全數 EML 產能已與客戶簽署 LTA（長約） 直至 2027 年底。LTA 不僅鎖定銷量，更成為價格談判的基準點。

6. QA 重點摘要

問題核心：產能缺口究竟有多大？
- 管理層回應：儘管已增產 20%，但目前仍低於客戶需求約 30%。這是一個「甜蜜的負擔」，目前透過產線優化與良率提升榨取產能。
問題核心：1.6T 節點的技術路徑（EML vs SiPh）？
- 管理層回應：初期 1.6T 以 EML 為主（特別是 WDM 架構），但長期看好 Silicon Photonics 在平行光纖應用的占比提升。Lumentum 在兩者皆有佈局，即便 SiPh 增加，EML 的絕對需求量仍會成長。
問題核心：價格談判與毛利展望？
- 管理層回應：部分產品已成功漲價。隨著 200G 占比在年底從 5% 提升至 25%，ASP 與毛利率將持續受惠。

7. 風險與關注點

產能瓶頸： 晶圓廠產能已全部預分完畢，若擴產進度延遲將限制營收天花板。
客戶過度集中： 雖然 OCS 擴展至 3 家客戶，但雲端收發器營收仍高度依賴少數超大型雲端服務商。
工業市場疲軟： 工業雷射部門持續週期性低迷，短期內無法貢獻成長。

8. 總結觀點 (Bottom Line)

一句話定位： 公司正處於從傳統電信供應商轉型為 AI 基礎設施核心組件商的爆發成長期。
核心護城河： 具備領先業界的高功率雷射（InP 平台）技術與 Subsea 級別的可靠度，在 CPO 外部光源 與 OCS 市場幾乎缺乏同量級競爭對手。
投資結論： 具備「系統+組件」雙引擎驅動，隨著 1.6T 轉型與 OCS 訂單兌現，未來 6-8 季營收與利潤率將同步進入階梯式上行軌道。