Barclays 23rd Annual Global Technology Conference | Fabrinet | 從 Optical Leader 到 AI HPC 的跨界擴張：解讀 DCI 與 AWS 新訂單

本次 Barclays 會議邀請到了 Fabrinet (FN) 的 CEO Seamus Grady。

Fabrinet 一直是光通訊代工領域的絕對霸主 (特別是作為 Nvidia 光模組的主要代工廠)，但在這次訪談中，管理層釋放出了一個明確的訊號：Fabrinet 正在將其精密製造的能力，複製到 High-Performance Computing (HPC) 與 Data Center Interconnect (DCI) 領域。以下是我的重點整理與分析：

1. DCI (Data Center Interconnect)：電力瓶頸下的剛性需求

Fabrinet 決定將 DCI 從傳統 Telecom 營收中拆分出來單獨報告，這反映了市場結構的改變。

• 驅動因素 (The Why)： 現代 AI Data Center 耗電量巨大，單一地點無法取得足夠的電力。這導致 Data Center 必須走向 "Distributed" (分散式) 架構，將算力分散在不同地理位置。

• Scale Across： 要連接這些分散的 Data Center 並維持像單一巨型電腦般的運作，就需要 DCI 技術。

• 技術規格： 主要需求集中在 400ZR 與 800ZR (Coherent Optics)。

• 客戶集中度： 目前有 5 家客戶，其中 2 家貢獻了大部分營收。這是一個由 AI 算力擴張直接驅動的市場，而非傳統電信業的週期性需求。

2. HPC (High-Performance Computing)：拿下 AWS 的關鍵戰役

這是本次訪談最大的亮點。雖然 Fabrinet 通常對客戶保密，但訪談中直接確認了與 AWS 在 HPC 領域的合作。

• 業務內容： 生產極高密度、高複雜度的 PCBAs (Printed Circuit Board Assemblies)，用於 AWS 的客製化 AI 晶片/伺服器專案 (推測為 Trainium/Inferentia 相關)。

• Ramp Up 時程：

  • 上個季度營收約 $15M (僅為 Qualification 階段)。

  • 目前 1 條產線已認證，2 條認證中。

  • 預計在 2025 年 6 月季度 達到第一階段的量產高峰。

• 商業模式： Seamus 強調 Fabrinet 是 Pure Contract Manufacturer (CM) 而非 ODM。這意味著 IP 都在客戶手上，Fabrinet 專注於透過極致的製造良率與成本控制來贏得訂單，這與廣達、緯創等 ODM 模式不同，避免了與客戶潛在的競爭關係。

3. AI Datacom：需求依然 "Insatiable" (不知足)

關於大家最關心的 Nvidia 相關業務 (Datacom)，需求端完全沒有放緩的跡象。

• 1.6T 時代來臨： 產品組合已經包含 800G 與 1.6T Transceivers。

• 技術細節： 正在生產基於 200G per lane EML 的產品。

• 供應鏈瓶頸： 目前的限制不在於 Fabrinet 的產能，而在於上游特定零組件 (Components) 的短缺。如果料況緩解，他們可以出貨更多。這暗示了光通訊產業鏈的緊繃狀態仍將持續。

4. 產能擴張：Building 10 與 Building 11/12 的佈局

為了應對上述需求，Fabrinet 的擴廠計畫非常積極：

• Building 10： 將增加 $2.5B 的潛在年營收產能 (200 萬平方英尺)。為了應急，已將部分空間 (25 萬平方英尺) 提前至明年 6 月啟用。

• 未來規劃： 園區內還有空間蓋 Building 11 和 12，這兩棟樓還能再提供 $2.5B 的產能。

• 財務紀律： 這是 Fabrinet 最強的地方。Building 10 的 CapEx 僅需 $130M，公司手握 $1B 現金且零負債，完全可以用自有資金覆蓋。即便最壞情況發生 (工廠閒置)，對毛利率的影響僅有 15 bps，下檔風險極低。

結論

Fabrinet 正在證明他們不僅僅是 "Nvidia 的光模組組裝廠"。透過切入 AWS 的 HPC 供應鏈，以及獨立的 DCI 成長曲線，他們正在分散風險並擴大 TAM。

值得注意的是，Fabrinet 的 Operating Margin 隨著營收規模擴大而提升 (Operating Leverage)，因為新業務幾乎不需要額外的 OpEx 投入。在 AI 硬體軍備競賽中，Fabrinet 依然是 Picking Shovels (賣鏟子) 策略中最穩健的玩家之一。