法說精華：Astera Labs（ALAB）｜Q3 FY25

simpletechtrend
4天前
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✨ 摘要

Astera Labs 在 AI Rack-Scale 連結需求帶動下，再創成長里程碑：

營收 $230.6M（QoQ +20%、YoY +104%），非 GAAP 毛利 76.4%、營業率 41.7% 創新高。

Scorpio P-Series 持續放量、Scorpio X-Series Q4 啟動初量產、2026 年進入高量；

Aries PCIe 6 retimer 已成為產業唯一高量出貨解決方案，單季佔比 >20%；

Taurus AEC 400G 強勁、800G 2026 年擴大；

宣布收購 Xscale Photonics，佈局 Scale-Up Photonics（光學版 Scorpio）。公司指引 Q4 營收 $245–253M、毛利約 75%、EPS $0.51。

💰 財務狀況（非 GAAP）

營收：$230.6M（QoQ +20%；YoY +104%）
毛利率：76.4%（QoQ +40 bps）
營業費用（Opex）：$80.0M（R&D $57.2M / S&M $10.0M / G&A $12.8M）
營業利益：$96.2M（營益率 41.7%，QoQ +250 bps）
EPS：$0.49（稅率 18%，FD 股數 180.6M）
營運現金流：$78.2M；現金與投資：$1.13B

展望（Q4 FY25）

營收：$245–253M（QoQ +6–10%）
毛利率：~75%（Taurus 硬體占比提升）
Opex：$85–90M（含 Xscale 併購費用影響）
利息收入：~$11M；稅率：~15%
FD 股數：~183M；EPS：~$0.51

🧩 各產品發展狀況

1) Scorpio（Switch Fabric / Scale-Up）

P-Series：領先客戶持續放量，2025 下半年新增多家 hyperscalers 設計導入。
X-Series：Q4 啟動初量產，2026 年高量；設計為 PCIe-like → UALink 平滑演進，硬體/軟體（COSMOS）功能做為可擴充基座。
內容價值提升：Scorpio X 為 next-gen AI Rack「anchor socket」，每個加速器的連結內容（$ per accelerator）顯著提升。
年度占比：管理層估 FY25 Scorpio 約 10% 營收，Q4 退出率 ~20%；X 於 2026 逐步超越 P。

2) Aries（PCIe Retimer / Smart Retimer）

PCIe 6 已成 業界唯一高量出貨解決方案，單季營收占比 >20%。
隨 custom accelerators 與新一代 merchant GPUs 導入，2026 年持續成長。

3) Taurus（Ethernet AEC / Smart Cable Modules）

400G 於 AI Scale-Out 場景放量，Q4 為成長主力。
800G 需求啟動，2026 年隨客戶資格完成轉入量產；AEC 對長距/信號完整性優勢明顯。

4) Leo（CXL Memory Expansion）

以 AI inference 記憶體卸載為主（從 HBM 移至大池 DDR5），延伸至一般運算以外的 AI 場景。

5) Scale-Up Photonics 佈局（光學）

收購 Xscale Photonics（fiber-chip coupling / advanced packaging 能力），
規劃 Scorpio 光學化（CPO/LPO/NPO 取向）以擴展 跨櫃距離與更高速率。
時程：最早 2028–2029 有望貢獻營收（以 rack-to-rack/長距離 Scale-Up 為主）。

6) 標準與生態

堅持 Open Standards 策略（PCIe / UALink / Ethernet）
UALink：H2’26 提供解決方案、2027 開始貢獻收入；與 >10 個 AI 平台合作（含 merchant 與自研加速器）。

🚀 未來展望

AI Infrastructure 2.0 驅動：超大規模 AI Rack 對 all-to-all ultra-low-latency 之 scale-up fabric 需求爆發。
產品組合升級：Scorpio X 成為 Anchor，加值拉動 Aries/Taurus 等周邊 attach；UALink 為 2027 年新增長動能。
協定中立 & 軟體優先：在 load-store（memory semantic） 架構下，以 COSMOS 軟體與管理面強化大規模部署效率與可觀測性。
光學長線：隨功耗/密度現實瓶頸，Scale-Up Optics 為 2028+ 新曲線。
組織擴張：2025 年底員工 >700 人（年初起 +60%），支撐多產品線並行。

🗣️ QA 重點摘要

PCIe vs UALink：現階段 PCIe-like 為主，UALink 提供 更高線速/更低延遲/AI 流量最佳化，2027 起具體貢獻；兩者 並行且互補。
Scorpio 布局：>10 個 AI 平台 導入中；P-Series 2025 持續擴大，X-Series 2026 高量，長線至 2029 多代平台延續。
Aries 成長：PCIe 6 將隨 custom/merchant 加速器 世代更替而擴大滲透。
Taurus 範圍：400G 多客戶需求旺盛；800G 於 2026 開始放量（AEC 解決 reach/完整性）。
中國機會：受制於高端 IP 取得，PCIe-based Scale-Up 需求上升；GPU 數量更多 → 連結含金量更高。
NVIDIA Rubin（無線纜機櫃）：Astera 機會來自 hyperscalers 的客製化落地（非參考平台本身）。
Gross Margin：長期模型 ~70%；硬體占比上升（Taurus）會稀釋，但 Scorpio X / UALink 加值可支撐高毛利區間。

⚠️ 風險與關注點

客戶集中：hyperscalers 權重高，專案時程/採購波動影響顯著。
標準競合：Ethernet-based Scale-Up 等替代路線進展、與 UALink 的節奏差異。
量產落地：Scorpio X 2026 放量之供應鏈/軟體（COSMOS）整合複雜度。
產品組合毛利：Taurus 硬體占比變動對整體毛利率的拉扯。
光學整合：Xscale 併購效益實現與 Scale-Up Optics 技術/商業時程（最早 2028–2029）。
法規/地緣：特定地區之供應/需求不確定性。

🧭 總結觀點

Astera Labs 正站在 AI Rack-Scale 連結最關鍵的樞紐位置：

以 Scorpio（Scale-Up Fabric） 為核心、Aries（PCIe 6 Retimer） 與 Taurus（Ethernet AEC） 為兩翼，

配合 Open Standards（PCIe／UALink／Ethernet） 與 COSMOS 軟體堆疊，

在 2026 年 Scorpio X 高量與2027 年 UALink 商轉的節奏下，具備 多波成長曲線。

中期留意產品組合對毛利的影響與標準競合節奏；長期 Scale-Up Photonics 有望開啟新 S 曲線。